隔夜资讯：目前，因为美联储将利率维持在高于其他央行的水平，美元指数创下两年新高。不过金价相对来说比较稳定。地缘方面，以色列国防部长卡茨：如果哈马斯没有在不久内允许从加沙释放以色列人质，它将在加沙遭受很长时间未见的巨大打击，总体而言，2025年在地缘方面仍然面临诸多不确定性因素。同时特朗普与美联储的博弈也将是市场关注的焦点。就操作而言，目前

  上个交易日（12月31日）Au2502合约上，多头较前一日减持4,648手，空头则是减持2,876手。沪金合约上个交易日总成交量为276,651手，较前一交易日上涨0.72%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持6,917手，空头增持447手。白银合约上个交易日总成交量847,086手，较前一交易日下降5.52%。

  ETF方面，黄金ETF持仓为872.52吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,323.55吨，较前一交易日持平。

  上交易日（12月31日）上期所黄金库存为15,147千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨30,977千克至1,409,188千克。

  上个交易日（12月31日）上金所黄金成交量23,754千克，较前一交易日上涨9.61%。白银成交量275,982千克，较前一交易日上涨1.93%。黄金交收量为18,464千克，白银交收量为2,640千克。

  上个交易日（12月31日），沪深300指数较前一交易日下降1.60%，电子元件板块较前一交易日下降3.01%。光伏板块较前一交易日下降2.54%。

  现货情况：据SMM讯，12月31日早市升水止跌回暖，主因市场有价无市交易不活跃。盘初主流平水铜对下月票报贴水30元/吨-贴水20元/吨，好铜如ENM，金川大板等对下月票报贴水20元/吨-平水价格/吨少量成交。下游拿货需求明显减少，仅部分持货商回款甩货。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨少量成交，好铜对下月票报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。至上午11时前市场行情报价逐渐企稳。

  观点：宏观与地缘方面，近日为美联储将利率维持在高于其他央行的水平，美元指数创下两年新高。地缘方面，以色列国防部长卡茨：如果哈马斯没有在不久内允许从加沙释放以色列人质，它将在加沙遭受很长时间未见的巨大打击。国内方面，1月1日起个人住房公积金贷款利率开始下调。

  矿端方面，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程力争2025年底投产。12月31日，紫金矿业董事长陈景河发布2025年新年致辞。陈景河表示，刚果（金）卡莫阿铜矿三期提前半年建成投产，达产后矿产铜将提升至60万吨以上，成为非洲最大、全球第三大铜矿，配套的50万吨非洲最大铜冶炼厂将在2025年上半年投产；塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带新增3000吨/日选厂技改提前两个月竣工并成功试车，下矿带和JM铜矿崩落法采矿前期工作全面提速；巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建设，力争2025年底投产。朱诺铜矿项目建设获核准，争取2026年6月建成投产。

  冶炼及进口方面，据外电12月31日消息，智利国家统计局（INE）周二表示，全球最大铜生产国智利11月铜产量为488,519吨，同比增加9.8%。国家统计局补充说，智利当月制造业同比增长0.6%。

  消费方面，上周由于周内逐步临近年末，部分企业陆续进入关账结算阶段，日内采购情绪基本表现低迷，且随着逐渐步入周尾，日内消费降至冰点，同时铜价大部分时间表现偏强震荡运行，市场整体订单出现一定回落，因此年末下游市场需求较为不佳。

  库存与仓单方面，12月31日，LME库存持平于2.71万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.08万吨1.79万吨。12月30日国内市场电解铜现货库为11.31万吨，较上周上涨1.37万吨。

  总体而言，目前临近年末，下游消费相对偏弱，不过在加工费偏低，冶炼原料仍然趋紧的情况下，未来产量维持持续高位的难度或许也相对较大，需要粗废料的及时补充，这也会使得供应端不确定性加大，故目前铜价或维持相对震荡格局。

  铝：华东市场受部分下游元旦补库提振，叠加持货商在手库存较少，贴水继续小幅收窄，中原地区贴水略有扩大。下游加工公司陆续进入春节停工放假节奏，随着新疆运力的完全恢复，预计到货量将会增加，库存季节性累库拐点预计马上就要来临。铝价迫近氧化铝05合约价格生产最高成本区间，进一步下跌空间或已有限，正值消费淡季和政策真空期，铝价缺乏上涨动力，若后期累库因素导致盘面价格持续下挫可着手布局长线多单。

  氧化铝：几内亚矿石供应不确定性风险加大继续引起市场担忧，目前当地并未影响铝土矿发运。仓单剩余1.2万吨，01合约目前持仓2.2万手，01合约多空仍在博弈。氧化铝现货市场成交持续下跌，02合约反弹后持续上涨动力不足，后期考验现货价格下跌速度。供需格局并未显著改善，氧化铝厂低价出货意愿不强，长单交付情况较好，电解铝厂原料库存增加。盘面大贴水排布追空需要谨慎，但现货下跌方向已定，盘面反弹后可短线布局空单。

  铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19770元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-10元/吨；中原A00铝价录得19660元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-120元/吨；佛山A00铝价录19970元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于190元/吨。

  铝期货方面：2024-12-31日沪铝主力合约开于19805元/吨，收于19780元/吨，较上一交易日收盘价上涨5元/吨，涨幅0.03%，最高价达19835元/吨，最低价达到19750元/吨。全天交易日成交91730手，较上一交易日减少56532手，全天交易日持仓159521手，较上一交易日减少10170手。

  库存方面，截至2024-12-30，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨。截至2024-12-31，LME铝库存639150吨，较前一交易日减少4500吨。

  氧化铝现货价格：2024-12-31 SMM氧化铝山西价格录得5695元/吨，山东价格录得5715元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得670美元/吨。

  氧化铝期货方面：2024-12-31氧化铝主力合约开于4840元/吨，收于4797元/吨，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，涨幅0.19%，最高价达到4867元/吨，最低价为4763元/吨。全天交易日成交139948手，较上一交易日减少24314手，全天交易日持仓140770手，较上一交易日减少11193手。

  几内亚过渡当局已与中国国家电力投资集团签署了氧化铝厂建设协议，该工厂的年生产能力将达到120万吨。根据协议时间表，新建氧化铝项目于2025年1月开始筹备，不迟于3月31日实际开工，不迟于2027年12月31日结束工作，不迟于2028年6月30日投产。2024年12月30日，印尼曼帕瓦氧化铝厂SGAR冶金级100万吨/年氧化铝项目正式投产。

  1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

  元旦前全年交易最后一天，贸易商封账，下游盘库，现货市场成交冷清，现货升贴水有所下滑，进入季节性消费淡季，除压铸外镀锌和氧化锌开工率环比走低。仓单库存维持在1230吨，社会库存继续下滑支撑锌价高位稳定。网传火烧云冶炼已经点火，但实际为试运营，工厂尚未建设完成，预计实际投产要到25年3季度。供应端虽然矿端TC上涨，但冶炼仍旧面临亏损，生产积极性并不高，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主。

  现货方面：LME锌现货升水为-24.56 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌90元/吨至25900元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌55元/吨至600元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌90元/吨至25770元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌55元/吨至470元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌120元/吨至25920元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌85元/吨至620元/吨。

  期货方面：2024-12-31沪锌主力合约开于25290元/吨，收于25460元/吨，较前一交易日上涨165元/吨，全天交易日成交138403手，较前一交易日减少3876手，全天交易日持仓136443手，较前一交易日减少3525手，日内价格震荡，最高点达到25460元/吨，最低点达到25185元/吨。

  库存方面：截至2024-12-30，SMM七地锌锭仓库存储的总量为6.25万吨，较上周同期减少-0.76万吨。截至2024-12-31，LME锌库存为234900吨，较上一交易日减少2975吨。

  临近年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业在当下同样出现开工率下滑的情况，目前供需双弱情况明显，铅价或仍维持震荡格局。

  现货方面：LME铅现货升水为-26.99美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降75元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至100元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至225元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至50 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为75元/吨，废电动车较前一交易日持平为9975元/吨，废白壳较前一交易日持平为9600元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10050元/吨。

  消息方面，据SMM讯，12月31日，SMM1#铅价较上一交易日下跌75元/吨，市场成交清淡不改。河南地区现货对SMM1#铅升水25-75元/吨或对沪期铅2402合约升水50元/吨，湖南、云南、广东等地区冶炼厂流通货源极少，厂家库存售罄后暂停报价，湖南地区少量库存仍维持对SMM1#铅升水300元/吨惜售。电解铅局部地区流通货源偏紧的情况并未改善，临近年底下游采购积极性亦同步下滑，市场成交持续缩量，上下游观望情绪浓厚。

  库存方面：截至12月31日，SMM铅锭仓库存储的总量为5.31万吨，较上周同期上涨0.07万吨。截至12月31日，LME铅库存为243725吨，较上一交易日减少2150吨。

  12月31日沪镍主力合约2502开于125620元/吨，收于124750元/吨，较前一交易日收盘下跌0.06%，当日成交量为114267手，持仓量为78312手。

  沪镍主力合约早盘弱势震荡，午盘时有所回升，最终收小涨，从日线来看，上方压力重重，有11月初的13万关口压力位，以及60日均线压力位，日线收假阴阳线，主力合约成交量与持仓量对比上个交易日均有小幅下降，从量能方面来看，日线MACD的绿柱面积未见扩大迹象，下跌动能持续缩减。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约525元/吨，市场主流品牌报价均下调。早间市场镍价跟随盘面小幅下调，年末的结账原因，现货市场仍然处于情绪平稳的状态，加上近期有较多金川现货资源流入市场，现货升贴水有所回落，下游客户购货意愿降低，精炼镍现货成交整体表现一般。

  当日精炼镍现货升水整体下跌，其中金川镍升水下降450元/吨至3000元/吨，进口镍升水下降50元/吨至0元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单增加1吨至28789吨，LME镍库存减少1194吨至160536吨。

  近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，价格回到40日均线之下，可见上方卖盘压力大。箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

  12月31日不锈钢主力合约2502开于13030元/吨，收于12905元/吨，较前一交易日收盘下跌0.81%，当日成交量为151419手，持仓量为84525手。

  不锈钢主力合约早间开盘随镍价共同震荡下行，午盘的回弹力度较弱，最终收跌，日线合约的成交量对比上个交易日有小幅增加，持仓量逐渐由02合约转移至远月其他合约，从量能方面来看，日线的MACD红柱面积有所收窄，目前已进入箱体震荡阶段，短期出现单边行情的概率降低。现货市场方面，早间佛山市场报价与上个交易日持平，并未受到盘面下挫的影响，下游计算机显示终端仍然维持悲观情绪，年末的结账原因，市场商家多以交清节前订单为主，现货全日成交较少。镍铁方面，据Mysteel讯，今天镍铁市场报价小幅下调，供方报价位多在945元/镍（到厂含税），不锈钢弱势行情下，生产压力逐渐传导至镍铁端，预计镍铁的价格短期内将小幅下行为主。

  前一交易日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降12890元/吨至-12750元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨60元/吨至350元/吨，SS期货仓单增加1080吨至102857吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降0.5元/镍点至937元/镍点。

  下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线附近做箱体震荡，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

  国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，着重关注钢厂减产检修消息。

  策略摘要：低品位金属硅产品库存积压较为严重，市场成交压力较大，短期来看下游需求将维持弱势状态。除开需求环比下降之外，下游厂家观望心态也加剧了价格下降的情况。近期部分期现商慢慢的开始上调基差，低价货源陆续减少，现货价格下跌空间或相对有限，关注后续供应端减产情况与下游采购情绪，盘面有望在春节前出现超跌反弹行情。

  2024-12-31，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于11175元/吨，最后收于10985元/吨，较前一日结算变化（-225）元/吨，变化（-2.01）%。截止收盘，2502主力合约持仓148474手。仓单继续增加，仓单总数为50885手，较前一日变化1524手。

  供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在11300-11400（0）元/吨；421#硅在11800-12200（0）元/吨，新疆通氧553价格10400-10700（0）元/吨，99硅价格在10400-10700（0）元/吨。临近年底，下游备货情绪不高，市场成交清淡，需关注春节补库情况。供应端持续偏弱，根据SMM报道，部分硅企反馈1月有检修减产预期，2025年1月工业硅行业开工预计继续走弱。

  消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价12900-13500（0）元/吨，多晶硅价格持稳。

  1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、仓单注册数量；4、宏观及资金情绪。

  策略摘要：上市初期盘面振幅较大，但在行业自律以及企业自身亏损减产情况下，月度已处于供需平衡格局，现货价格有所探涨，短期可在4.2万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可依据自己生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。

  2024-12-31，多晶硅期货主力合约2506偏震荡运行，开于42570元/吨，最后收于42465元/吨，收盘价较上一交易日结算价涨幅0.01%。主力合约持仓达到31540手，持仓量减少，当日成交74312手，总合约持仓39882手，受假期影响，合约交易活跃度有所降低。

  多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价37.00-39.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料35.00-36.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价33.00-34.00（0.00）元/千克；颗粒硅33.00-35.00（0.00）元/千克，N型料39.00-42.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅36.00-37.00（0.00）元/千克。对于目前市场关心的45元/千克的成交情况，据SMM报道，市场确实存在个别订单，甚至在上一周就有企业对外如此报价。但代表性非常有限，目前主流执行价格仍在40-41元/千克。对于最新成交目前市场仍存在一定博弈心态，硅料企业多报价在42元/千克及以上价格。

  根据SMM统计数据，多晶硅与硅片库存有所降低，最新统计多晶硅库存22.2万吨，减少3.7万吨，硅片库存19.75GW，减少0.75GW，多晶硅周度产量2.17万吨，小幅减少，硅片产量10.6GW，增加0.7GW。基本面数据有所好转。

  硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.08（0.03）元/片，N型210mm价格1.41（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.14(0.00)元/片。硅片价格较以上交易日持稳。随着前期片囤货硅片，硅片库存进一步下降，短期内随着个别头部厂家出清历史库存，硅片库存已降至20GW之下。

  1、行业自律减产效果没有到达预期，2、期货上市对现货市场带动，3、光伏装机不及预期。

  2024年12月31日，碳酸锂主力合约2501开于78020元/吨，收于77100元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌0.64%。当日成交量为161748手，持仓量为183715手，较前一交易日增加2277手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2050元/吨。所有合约总持仓376499手，较前一交易日增加1669手。当日合约总成交量较前一交易日减少131556手，成交量减少，整体投机度为0.60 。当日碳酸锂仓单53356手，较上个交易日增加950手。

  碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月31日电池级碳酸锂报价7.4-7.61万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价7.13-7.23万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。

  库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.77 万吨，其中冶炼厂库存为3.58 万吨，下游库存为3.51 万吨，其他库存为3.67 万吨。

  供应端：前期高位套保维持利润，锂盐厂积极生产，辉石端、云母端、回收端均带来较大增量，冲抵了盐湖端的减量，同时代工厂开工率较满；使得碳酸锂重新累库，贸易商加速出货，库存向下游转移，锂盐厂挺价无力。

  成本方面，锂辉石海外矿山挺价情绪依旧，国内冶炼厂开工率较高，锂矿库存延续去化，报价持续高位，成本支撑仍存。

  需求方面，市场乐观认为下游高排产将延续至一季度，不过春节前或将迎来例行检修，下游材料厂后续订单也存减量预期；当前处在与下游博弈明年长协签订的阶段，尽管多数材料厂减亏期望强烈，均有挺价意愿，但挺价难度较大，加工费整体相对来说比较稳定，若加工费涨价诉求没办法实现，或将影响后续排产，关注磷酸铁锂招标消息的披露。

  生产端，据SMM，国内锂盐厂挺价意愿强烈，叠加春节检修因素，供应量有所缩减，尽管对于品质优的碳酸锂存惜售情绪，但临近年末，贸易商库存水位高企，部分贸易商为回笼资金，对于老货以较低价格点位与下游材料厂进行成交，因此拉低碳酸锂现货市场成交价格重心。

  消费端表现仍较好，但供应增长也较多，去库进程中断，开始小幅累库，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，即使备库也难以扭转过剩格局。短期供需双增，上有顶下有底，宽幅震荡为主，预计盘面保持在75000元/吨附近震荡，或可考虑卖出宽跨式期权。

  1、 供应端不可抗力，供应没有到达预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。